浑水公司做空新东方质疑报告详细版-股票频道

  率先,浑水公开传达是有备而来的——在报告第三页影射他们的“特工人员”曾经对新东边举行了达到…长度6个月的考察。

  报告主枝要点:

  EDU (新东边信号) 上市后,补偿增长392%。里面的338%来自某处铺子补偿的增进(铺子)。 分裂生长)。新东边见效所其切中要害一比例铺子都归他们供认。,但变得泥泞的水却以为它在扯谎。,供认铺子都是特许经纪的。,执意说,特许经纪。这项特许经纪从未向金融家揭示过。。浑水被以为是骗局。。

  浑水以为实情上可以决议。,无保存联想查帐报告,新东边运用免洗的特许经纪费 franchise 费)阜您的现钞解说。

  新东边如今称Beijing(35%补偿引起)的经纪机构 09-11时代的决算表是欺诈性的。。 伪造的报告随后在内民政局。。这很可能性是上市锉刀的在内。。

  VIE构成复杂,Muddy Shui以为其神学院实情上是规定资产(STAT) 特性),辩论报告的精确地解说,不克不及合在合决算表中(合) financial 报告)。

  不只是原稿是咱们(浑水)的结出果实,EDU大意要求重行报告历史的报告资料。,新东边审计局将这么退职。。

  浑水报告梅花形,下一步,我将解说每个核心参量。。

  特许经纪权

  本年六月,新东边首座财务官 Louis Hsieh曾经弄清了浑水无专利品权。,所其切中要害一比例神学院特性是新东边的100%。,变得泥泞的水放开了发话记载官方的的证实。。

  浑水称新东边的欺诈和他们所见的“所有的的奇纳欺诈”相像的人——金融家们被告的知的运营实情与本相迷住绝宏大的差距(Differs 本质上的)。特许经纪和自主经纪是两种两样的商业模型。。浑水的正式的:a. 网址: 这么样网址是新东边万寿果或其果实英语的“污名协作勤勉参加图”(辩解特许参加)

  《浑水》放开了新东边职员和潜力的记载。。在创纪录的中“新东边职员”对“潜在参加者”说:在特许经纪权中,你强制的忍得住和降低价值你本身。咱们不熟练的染指这么样的日常运作。。健康状况如何雇用大人物是你的释放,但咱们有选择地布置提议。 “ 特许经纪的量子是由多种混乱决议的。,譬如神学院评价的地域,局部的职员工资,GDP,宏观理财境遇等……”

  (特许特许经纪)记载,该职员在数不清的其余的地方的供认了欢闹。。 (马珂笔记):实情上,马珂的个别的领会,奇纳的所有的的极力主张机构都是分校。,这如同是顾客中绝平民的模型。。)

  在报告的八号页(授权证特许经纪权),泥正式的特许经纪和约。浑水指数来,新东边在国文和约里如同有意妙计”特许参加(Franchise)“一词,更喜好用协作这么样词。。而是,浑水以为,和约的条目正式的其本质是特许经纪权。。比如,手术前三年,参加商要求向新东边工资60-100000版税。。三年后,每年向新东区工资约5%的营业补偿。也有免洗的教育费和保释等。。

  (辩解特许参加)和约规定,本钱补偿,运营费,职员工资……供认被特许人。浑水成绩,这种情况下,新东边合成的报告准则切中要害本钱补偿,费包罗在内吗? 并且,新东边参加商有无形资产,承当本身的责任。这些神学院能被视为新东边100%吗?

  新东边增长的人人谈论的话题引起于:1。切碎的运用权是以城市为根底的,产生断层辩论神学院的量子。激励参加商在异样城市创办更多使分叉。。2. 在新神学院里无新的批发商,每年将被丧失人民币10万元。。 三。和约规定,原始的神学院面积反正应该做100。,另外的家常的面积反正500平方米。,et cetera……

  如今称Beijing地域犯伪造罪作证:

  2003年见效的《民办极力主张助长法》为赢得性极力主张机构翻开了大门。但由于咱们的规定究竟是1D的规定,因而内阁不情愿注意到这么样的商业界力气漏到我随身。。 民办极力主张助长法规定有两种P 1。查寻有理有助益(请求) reasonable 复回) 2。不要查寻有理的增加 (产生断层) requiringreasonable 复回) 里面的,无查寻有理的增加。神学院里的金融家无供认权!法度条例,这些神学院都是国其切中要害一比例。。

  奇纳极力主张部民政局凑合着活下去民办神学院。极力主张部契合审批。神学院特性不属于规定,由于查寻辩论。,因而极力主张部间或不情愿赞成它。。当时的,新东边和其余的顾客身体部位选择使被安排好神学院。只管,我国法度条例此典型神学院的使被安排好初愿是”仁慈“,但法度变的有缺陷容许金融家使被安排好其余的公司本质。,为仁慈神学院布置赔偿发球者,到这地步转变增加。

  新东边神学院以不求辩论的神学院名办学,这执意理论地的仁慈神学院。,这么,它强制的交纳当权派所得税吗?答案是。变得泥泞的水正式的了奇纳的税务机关。,新东边的补偿被决议为赚钱旨在。,因而强制的对当权派所得税纳税。。(除非非赚钱补偿不克不及交纳当权派所得税),但浑水中止的结出果实是新东边不

  这么新的东边能和其余的神学院俱吗?,享用当权派所得税的免顺利的呢?浑水报告第60页的附件中,这正式的了奇纳贮藏所曾经放开了。,对私立神学院与公立神学院执行异样的税务政策的回答:其中的哪任何人公立神学院温柔的私立神学院,如果契合极力主张极力主张的要求,享用上述的当权派所得税顺利的政策。浑水以为这是不言而喻的。,新东边,无布置学历,无办法。。

  不查寻有理有助益的神学院的报告处置。供认税种在报告科目中被列为其余的费。。浑水报告第13页列出了新东边如今称Beijing海淀神学院的营业科目,其余的费只占补偿的比例以下,奇纳法定当权派税为25%。。在许多方面找寻证实的浑水,两头的宏大离题十足地无法解说。。 滴滴涕很可能性会置信不义的行为的教训。,做完整不义的行为的审计,由于新东边的上市锉刀里影射“新东边神学院在税务上使过得快活和公立神学院使相等的当权派“当权派所得税顺利的”。(EDU’s 20-F)

  总而言之,浑水以为滴滴涕的报告师事务所犯了悲哀的不义的行为。:1。其中的哪任何人新东边见效在上市的锉刀中使过得快活何许的维护 2.特许参加的和约(双关语)于是其结果的现钞流(给做防护处理)安抚了审计要求,让查账员接球这么样设计作品情节,还他们疏忽了他们的理财和法度意思。。 三。由于DDT显然以为新东边产生断层特许经纪零碎。,它事业审计员远眺要求的向内把持反省。。最终的的结出果实是,新东边不费力地将特许经纪神学院合成本身的合当权派。。

  很强(某些人可能性以为这很荒唐):浑水报告称,2012,奇纳仓促的接受了内阁锉刀。。奇纳的XXX开端处置那追求欺诈证实的人。。XXX本年3月底意识到浑水正考察NE。,它很可能性告知新东区。事业新东边一反常态地在2012年4月17日发给其在美上市后的原始的份股息。

  2010年12月,奇纳高速公路传媒(CCME)辩论后世增加发给股息。2011年,雪铁龙汽车对CCME的虚伪报道曾经老一套了。! 浑水说,数不清的奇纳公司嗅到风吹雨打。,股息立即派发。,他们曾经注意到了更多。 新东边两三个月前也做了异样的事实。。

  浑水说,5年来无发过一次股息的管形提泥钻头新东边(上市前却工资VC大方股息)仓促的派息,处置浑水的后世。 本年7月11日,新东边仓促的颁布发表“筹集”了VIE构成的“品质”。但直到本年7月13日,股票市场委员才颁布发表其考察结出果实。。新东边可以预报吗?温柔的惧怕浑水?

  其中的哪任何人健康状况如何,浑水体现的如同很震怒(甚至还见效本报告结果前蒙受到了不明引起的慷慨的DNS袭击)。但他们先漏过。。

  下一章是关于维河构成——浑水类比百度,新东边的VIE构成绝风险。与奇纳股票上市的公司俱,百度VIE架构加防护装置金融家维护,新东边文件中未瞧数不清的要紧的加防护装置条目。不外,雪球对VIE的议论几天前绝阜。,我将跳到下一章。。

  论当权派所得税的伪造:

  报告中率先筹集了浑水。,所有的奇纳零售业是任何人盛产竞赛优势的商业界。,三言两语,新东边也在红海。 唯一的,在新东边对金融家(于是咱们数不清的人)的正式的中,新东边是任何人晴朗的的污名价值。,取食者也希望为本身的污名工资高的的价钱。。实情真是这么样吗?

  2011瑞士荣誉堆在奇纳 Education Sector 复查切中要害正式的:咱们在如今称Beijing和任何人有代表性的的三线城市的考察传达,从小班的小时价钱,新东边无竞赛对手的污名溢价。瑞银甚至见效新东边的实践固定价格比竞赛对手还要低。 而11年月的第四日一刻钟,新东边首座财务官 路易斯还对金融家说:咱们就像沃尔玛俱。,但对Tiffany来被期望有消耗的。”

  在瑞士的报告中,与XRS和薛的取食者考察相比,新的东边完整被打败了:性能价格比,教员品质,结论体会,神学院容易设备,伸缩性,客服……新东边非常相反地于神学院和结论。。 新东边除非欢闹小孩污名溢价的优势,这比例事情,与先前的创纪录的证实俱,除非15%-20%的毛增加率(CFO在2011残冬腊月宣示万寿果或其果实青少年极力主张有50%利益毛额率)。

  最终的,浑水综述:新东边可能性重行放开增加数字,滴滴涕将退职。对金融家来说,新East的次要成绩是肇事。。(马珂觉得,新东边作为最早上市的奇纳极力主张家族,确凿非常不标准的地方的。,而这些咱们出场没关系的东西在注意标准的新英格兰人眼里可能性完整产生断层这么回事。结果到如今,新的东边目前曾经没落 (包括第一天和最后一天的跌幅超越30%),或许新英格兰人依然在便宜货浑水的逻辑。。)

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